Железнодорожное бессилие

Потребность в инвестициях на развитие БАМа, Транссиба и ресурсной базы для них заметно выросла. Только на развитие Элегестского угольного проекта требуется 346,6 млрд руб. Железная дорога Элегест—Кызыл—Курагино оценена в 192,4 млрд руб., из которых 57,8 млрд руб. вложат ТЭПК Руслана Байсарова и ЗАО "Лидер", а остальные средства будут привлекать через инфраструктурные облигации. ОАО РЖД войдет в концессию с символическими 10 млн руб., но ему понадобятся ещё инвестиции в инфраструктуру для пропуска и грузов с Элегеста, и дополнительных 30 млн тонн угля Кузбасса. Размер этих вложений может достичь "сотен миллиардов рублей".

ТЭПК Руслана Байсарова и управляющее активами пенсионных фондов ЗАО "Лидер" (УК "Лидер") выступят основными инвесторами строительства железной дороги Элегест--Кызыл--Курагино стоимостью 192,4 млрд руб., следует из майского письма президента ОАО РЖД Олега Белозерова вице-премьеру Аркадию Дворковичу (есть у "Ъ"). Дорога нужна для вывоза угля с Элегестского месторождения в Туве (запасы — около 1 млрд тонн) до БАМа. Партнёры инвестируют по 28,9 млрд руб., ещё 134,6 млрд руб. планируется привлечь за счёт инфраструктурных облигаций (организатор — УК "Лидер"). Общие инвестиции в Элегестский проект со строительством порта в Ванино и ГОКа на 15 млн тонн угольного концентрата в год оцениваются в 346,6 млрд руб., указывается в письме.

ОАО РЖД, как говорил "Ъ" Олег Белозеров в интервью 30 мая, планирует "в ближайшее время" заключить концессионное соглашение, войдя в проектную компанию АО "ТЭПК "Кызыл--Курагино"" "на небольшую долю" (10 млн руб. исходя из письма) и планируя стать подрядчиком и перевозчиком. В письме топ-менеджера говорится, что концессия позволит повысить кредитный рейтинг проекта, а рассмотреть участие ОАО РЖД в проекте поручил 19 апреля правительству Владимир Путин.

ОАО РЖД считает проект "самоокупаемым и экономически эффективным", и господин Белозеров попросил вице-премьера "согласовать предполагаемый подход по участию ОАО РЖД в проекте".

Представитель Аркадия Дворковича сказала "Ъ", что вице-премьер "в целом приветствует взаимодействие и работу над концессионным соглашением". В ТЭПК от комментариев отказались, в УК "Лидер" не ответили на запрос. Два источника "Ъ", знакомых с ходом переговоров, говорят, что трёхстороннее соглашение должно быть подписано в рамках ПМЭФ.

Опыт и аппарат для работы с инфраструктурными бондами в РФ пока есть лишь у нескольких крупных игроков — у УК "Лидер", ВТБ и ГПБ, отмечает ведущий аналитик по корпоративным рейтингам "Эксперт РА" Игорь Смирнов. По его мнению, участие ОАО РЖД в проекте может придать уверенность потенциальным покупателям облигаций в лице НПФ и институциональных инвесторов, но нужно обеспечить более явный механизм защиты — например, через госгарантии. В Минфине переадресовали вопросы об облигациях и госгарантиях в Минэкономики, где "Ъ" отметили, что "в установленном порядке информация не поступала".

В крупнейших группах НПФ вчера говорили, что предложений об участии в проекте не получали. "Традиционно проекты, в которых на первой руке УК "Лидер", идут при участии дружественных ей НПФ, а выпуски таких ценных бумаг — клубная история, не предполагающая широкого пула рыночных инвесторов",— замечает руководитель крупного НПФ. Как отмечает другой собеседник "Ъ" на рынке, вне пула организатора концессии участвовать в подобных проектах неинтересно: "Ключевой минус подобных проектов для стороннего инвестора — слишком долгий срок инвестиций при неконтролируемых рисках".

Директор по корпоративным рейтингам АКРА Максим Худалов сомневается, что размещение сможет привлечь много частных инвесторов: история с долгами "Мечела" сделала участников рынка осторожными к угольным проектам. Наращивание угледобычи с прицелом на рынки АТР имеет право на жизнь, полагает эксперт, но многое будет зависеть от цен: хотя в 2016 году они восстановились, их сложно прогнозировать на перспективу до 2025 года.

Концессионное соглашение создает для концедента необходимость гарантировать вывоз и реализацию угля в полном объёме. Как говорит один из собеседников "Ъ", ранее вокруг этих гарантий спорили ОАО РЖД и Минфин (стороны комментариев не дали): министерство хотело, чтобы монополия взяла на себя риски по обеспечению грузопотока по концессии. Но ОАО РЖД этого не хотело, поскольку инфраструктура общего пользования, в которую врезается Кызыл--Курагино, не готова к приёму грузов, а источник дополнительных инвестиций не просматривается.

Ранее в рамках проекта модернизации БАМа и Транссиба предполагалось, что грузопоток к 2020 году увеличится на 66,8 млн тонн. Прогноз включал в себя уголь Эльгинского месторождения "Мечела" и Элегеста. Но, рассказывают источники "Ъ", из-за позднего ввода (выход Элегеста на 15 млн тонн и Эльги на 10 млн тонн был запланирован на 2017 год) планы пересмотрели, заменив объёмы поставками из Кузбасса. "Так предполагалось изначально,— говорит собеседник "Ъ" в отрасли,— если какой-либо из крупных проектов не вступит в строй, Кузбасс его заместит. Ранее перевозки из Кузбасса считались нерентабельными, но с 2017 года поднялся коэффициент за дальность в тарифе". Кузбасс готов дать 30 млн тонн угля уже в 2017-2018 годах, замечает он, но инфраструктура пока не готова. Как говорил "Ъ" Олег Белозеров, ОАО РЖД постарается "увеличить пропускные мощности и для Кузбасса, и для других участников": "Пока видим увеличение до 80 млн тонн к 2025 году, но нужно ещё раз уточнить расчеты".

Чтобы пропустить к 2025 году уголь Кузбасса, Элегеста и Эльги, уже к 2020 году необходимы дополнительные инвестиции, отмечает источник "Ъ". Сейчас вложения ОАО РЖД и государства в 2013-2019 годах в развитие участка Междуреченск--Тайшет предусмотрены в объёме 42,9 млрд руб. Но для пропуска объёмов из Кузбасса необходимо и около 40 млрд руб. в участок Артышта--Курагино, рассказывает один из источников "Ъ". Собеседник "Ъ" среди грузоотправителей оценил необходимые инвестиции в 11,5 млрд руб., другой источник "Ъ" сообщает, что ранее называли цифру 130 млрд руб. Господин Белозеров говорил "Ъ", что речь идёт о нескольких сотнях миллиардов на разные мероприятия.