Почему «Мечел» Игоря Зюзина оказался в многомиллиардном убытке, и могла ли быть манипуляция акциями?

Почему «Мечел» Игоря Зюзина оказался в многомиллиардном убытке, и могла ли быть манипуляция акциями?

В августе бумаги ГМК «Мечел» снова рухнули.

Всего за 2 дня акции утратили 20% своей стоимости. Предшествовала этому публикация отчетности компании, которая показала убыток за первые полгода почти в 17 миллиардов рублей. Среди причин финансовых проблем «Мечела» аналитики указывают на санкции и долги.

Однако также отмечается, что акции явно были перегреты. Подобное уже происходило в истории компании, что привело к возбуждению уголовного дела. Интересно, как будут развиваться события на этот раз?

Человек, как известно, ко всему может привыкнуть. А бизнес, управляемый людьми – тоже привыкает ко всему, даже к самым худшим условиям. Сначала кажется, что хуже быть не может, а потом привыкаешь с этим жить. Примерно так происходит на протяжении многих лет с горно-металлургической компанией «Мечел» Игоря Зюзина. Ей не в первый раз существовать с большими убытками, а резкое падение акций уже никого не удивляет.

Очередной обвал произошел в августе. Всего за 2 дня корпорация потеряла пятую часть своей капитализации. А с февраля акции «Мечела» подешевели в 3 раза. На этот раз поводом для такой реакции рынка стала отчетность компании за первые полгода.

С одной стороны, выручка компании выросла на 6%, а с другой – убыток близок к 17 млрд рублей. Корпорации к такому не привыкать: за первые полгода 2023-го у неё тоже был убыток, вот только почти в 5 раз меньше, чем сейчас. Аналитики и сама компания объяснили финансовые проблемы «Мечела» зарубежными санкциями и обслуживанием долгов. Компания в феврале попала под американские ограничения, а кроме того, лишились контроля на двумя трейдерами в Европе и Азии. Стоимость обслуживания обязательств выросла из-за резкого ужесточения политики нашего ЦБ, а из-за санкций корпорация оказалась запертой на внутреннем рынке, где цены на уголь (это один из основных продуктов «Мечела») существенно ниже мировых. Вот только к таким объяснениям есть несколько вопросов.

А у коллег всё нормально

Почему же у других угольных и металлургических предприятий России дела в относительном порядке? Для примера, взглянем на отчётность стального гиганта НЛМК Владимира Лисина за первый квартал (пока в доступе есть данные только за этот период года): чистая прибыль более 17 млрд рублей. У «Северстали» Алексея Мордашова чистая прибыль за полгода хоть и снизилась по сравнению с аналогичным периодом, но, тем не менее, превысила 83 миллиарда. И довольно показателен пример угольной компании «Распадская» (входит в Evraz, среди основных акционеров которой по состоянию на конец 2021-го был Роман Абрамович). Это предприятие, как и «Мечел», тоже в феврале попало под американские санкции, но это не помешало ей получить за первое полугодие прибыль почти в 3 млрд рублей. Да, она резко сократилась, но всё-таки компания осталась в плюсе.

Заметим, что речь идёт о предприятиях, производящих одни из основных наших экспортных товаров: сталь и уголь. И пусть доля российских игроков на мировом рынке угля снижается, но мы всё равно остаемся одним из лидеров. А наш экспорт металла и железа в Европу в конце весны 2024-го и вовсе резко вырос. Да, проблемы есть у всех: санкции, которые мешают поставлять товары и получать за них деньги из-за действий тех же китайских банков, долги тоже есть у многих, а уж ставка ЦБ точно одинакова для всех. Но почему же проблемы именно у компании Зюзина? На такой вопрос ни эксперты, ни источники внятного ответа не дают. Зато есть повод немного окунуться в историю.

Опять манипуляции?

У крупных российских бизнесменов явно до сих пор крепко сидит в памяти давнее совещание с на тот момент премьером Владимиром Путиным, который обвинил «Мечел» в завышении внутренних цен. А поскольку Игоря Зюзина на том совещании не было по болезни, то руководитель правительства пообещал вызвать ему доктора. Тогда это обошлось компании в несколько миллиардов долларов капитализации.

Но сейчас более интересен другой эпизод. Акции «Мечела» в 2013-м году потеряли почти половину своей цены, а в следующем году они снова рухнули на 40%, причём всё это происходило без видимых причин. Через несколько лет Следственный комитет сообщил о возбуждении уголовного дела по редкой для нашей правоприменительной практике статье о манипулировании рынком, назвав главным виновником падения брокера БКС. Правда, СКР очень быстро отредактировал сообщение, назвав виноватым уже не брокера, а его клиентов. Это в их интересах были выставлены крупные заявки на продажу акций «Мечела», что и привело к обвалу.

А теперь посмотрим, что происходило в последние годы. С начала "СВО" и до февраля 2024-го акции выросли в 3 раза. И связано это было с надеждами инвесторов на то, что компания получит хороший доход от оборонного заказа, расплатится по долгам и, вообще, всё у нее теперь будет просто прекрасно. И кто-то, кто в своё время купил бумаги корпорации, мог очень хорошо на этом подняться. Вот только прошло время, «Мечел» попал в чёрный список США, а против самого Зюзина санкции ввела Великобритания. Интересный момент. Многие коллеги Игоря Владимировича после начала спецоперации поспешили сократить доли в своих активах и отойти от управления. Цель на поверхности: отвести от компаний возможные санкции. Зюзин этого делать не стал, он до сих пор председательствует в Совете директоров «Мечела», хотя было понятно, что при таком раскладе санкции рано или поздно последуют. И вот когда это случилось, то акции и пошли резко вниз. И никакой гособоронзаказ на сталь не помог.

В связи с этим стоит привести недавний комментарий в телеграмм-канале авторитетного политолога и журналиста Георгия Бовта:

«Интересно, когда некоторые солидные брокерские конторы давали прогноз по целевой цене Мечела чуть не в три раза выше текущей, не занимались ли они откровенной манипуляцией? Тем более учитывая огромную задолженность компании, которая вполне может потянуть на банкротство. Теперь же перегретые акции Мечела предсказуемо идут вниз, но уважаемым предсказателям хоть бы хны».

Согласитесь, что такая точка зрения как минимум имеет право на существование.

Узнаем ли правду?

И ещё один важный момент. «Мечел» много лет живёт с очень высокой долговой нагрузкой. Но в прошлом году компании удалось договориться со своим основным кредитором Газпромбанком о реструктуризации на комфортных для горно-металлургической корпорации условиях. Обязательства компании составляли сотни миллионов долларов, но стороны договорились о конвертации в рубли и о прощении части задолженности. Так что, возможно, называть одной из главных причин неудач «Мечела» его долги – не совсем корректно.

А вот говорить о том, что могли иметь место манипуляции в чьих-то интересах, по крайней мере, выдвигать такую версию – вполне можно. Главное, чтобы такой мыслью озаботились не только комментаторы и аналитики, но и власти. И чтобы в итоге был какой-то результат. Ведь чем закончилось прошлое уголовное дело о манипулировании – в открытых источниках найти не удаётся. Впрочем, деловому сообществу России к такому точно не привыкать. Так и живём.

Мария Соколовская