Инфекционное банковское отделение

Банк России расширил на все отрасли схему поддержки реструктуризации кредитов и готовится к снижению ключевой ставки — возможно, даже на больший, нежели стандартный, шаг. Это следует из прозвучавших в пятницу заявлений главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной. Тактика ЦБ все увереннее демонстрирует его главное предположение — основные последствия нынешней ситуации будут преодолеваться в переговорах бизнеса и банков, вероятность финансового кризиса минимальна. Аналитика ЦБ по платежам демонстрирует, что уже вторая неделя ограничений экономической активности повлияла на экономику меньше, чем первая.

Пятничная пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания совета директоров ЦБ (не решавшего вопрос о ключевой ставке — ее изменение будет обсуждаться 24 апреля) принесла две новости об антикризисной тактике регулятора. ЦБ расширил на все отрасли экономики схему поддержки банков при реструктуризации кредитов. Это, очевидно, станет основным и самым весомым инструментом стабилизации ситуации в корпоративном секторе до конца 2020 года. Кроме этого, из слов главы Банка России стало ясно, что снижение ключевой ставки на следующем заседании — это основной вариант. Обсуждаться будут преимущественно масштабы снижения — хотя ЦБ традиционно не исключает никаких вариантов. То есть возможность входа в май 2020 года с ключевой ставкой в 5,5% годовых — реальность.

То есть по крайней мере по состоянию на пятницу ЦБ не считает сколько-нибудь вероятным развитие финансового кризиса в прямом значении этого термина: происходящее может ограничиться спадом в промышленности и сфере услуг, новым сокращением инвестирования, но наличие угрозы финансовой дестабилизации регулятор отрицает. Очевидно, что готовность ЦБ достаточно свободно позволять банкам решать вопросы реструктуризации с корпоративной клиентурой означает, что он допускает разрешение кризиса без изменения основ системы, а действия правительства, готового направить на поддержку экономики порядка 1–1,5% ВВП, также не должны поменять экономический курс в целом.

Исходя из данных, имеющихся у ЦБ сейчас, почти невозможно давать прогнозы о краткосрочном и среднесрочном изменении макроэкономических показателей. Так, пока Банк России предполагает, что краткосрочно — из-за явно ожидаемого падения реальных располагаемых доходов — будет снижаться норма сбережений. Во всяком случае, есть основания предполагать, что противоположный тренд — рост резервных накоплений домохозяйств в связи с угрозами будущим расходам — будет радикально слабее. Впрочем, пока любые выводы, по словам главы ЦБ, преждевременны.

Накануне Банк России опубликовал чрезвычайно важный материал о состоянии платежей по контрактам (мониторинг в банковской системе) в первые две недели карантина. Из этих данных следуют три важных вывода.

• Первый: в первую нерабочую неделю — с 30 марта по 3 апреля — снижение объема платежей в экономике было большим, чем это оценивалось ЦБ ранее. Но в этом процессе есть важная составляющая — сокращение платежей, в том числе по экспортным контрактам, в нефтегазовом экспорте: оно было очень быстрым.
• Второй: следующая нерабочая неделя, 6–10 апреля, в целом характеризовалась существенно меньшим спадом платежей, чем первая: в первую неделю отклонение от условной нормы составило порядка 28%, во вторую — 17,4% (без учета нефтегазовой сферы — 22% и 16,3% соответственно). ЦБ видит в этом определенную краткосрочную адаптацию экономики к предельно нестандартным условиям работы.
• Третий вывод: отраслевые платежи сократились достаточно неравномерно, но лишь в некоторых сферах во вторую неделю этот спад усугублялся, а не сокращался — в их число помимо предсказуемых туризма, гостиничного бизнеса и авиаперевозок вошли производство электроники, бумажная и текстильная промышленности (в транспорте при этом наблюдался локальный бум).

Пока почти невозможно предполагать стабильность этих трендов, адаптация может означать в том числе кризисные и ликвидационные операции бизнеса. Однако пока вполне уместно предполагать, что масштабы «остановки экономики» в первую неделю были паническими и были вызваны энтузиазмом губернаторов по введению карантина, во вторую же неделю эти факторы были отчасти сняты — что и отражают данные ЦБ. Собственно спад, отражающий снижение спроса и сворачивание бизнеса, в этих цифрах пока неотделим от последствий принятых административных решений.