На обломках РАО ЕЭС

* Потратил $2100 млн
* Сегодняшняя стоимость $470 млн
* Сумел вернуть $260 млн


ОАО «Квадра» (ТГК-4). 25 электростанций расположены в Белгородской, Брянской, Воронежской, Калужской, Курской, Липецкой, Орловской, Рязанской, Смоленской, Тамбовской и Тульской областях. Общая мощность — 3400 МВт


Михаил Прохоров отхватил если не самый большой, то самый дорогой кусок собственности РАО ЕЭС. Во-первых, в качестве владельца 25% акций «Норильского никеля» Прохоров поучаствовал в приватизации ОГК-3. Исходя из его доли в капитале металлургической компании, на Прохорова пришлось около миллиарда долларов в расходах на выкуп энергокомпании. Затем, уже после «раздела» имущества с Владимиром Потаниным, Прохоров самостоятельно приобрел ТГК-4. Это еще $1,1 млрд.


Поссорившись со своим давним партнером Владимиром Потаниным, Прохоров обменял 25% «Норникеля» на 14,7% алюминиевой компании «Русал» и доплату «кэшем» в $7,1 млрд. В этих деньгах — в том числе и компенсация за пакет ОГК-3, который находится в собственности «Норникеля». Кроме того, являясь акционером «Русала», Прохоров остается, пусть и косвенно, владельцем небольшого пакета ОГК-3. Участия в управлении этой компании Прохоров не принимает.

Более активную позицию Михаил Прохоров занимает в ТГК-4, где является крупнейшим акционером. Станции этой компании расположены в 11 областях центральной части России. Прохоров переименовал компанию — теперь она называется «Квадра». Ее акции стоят сегодня в три раза дешевле, чем на момент приватизации.

Неудивительно — согласно российскому законодательству Михаил Прохоров, скупив более 30% акций ТГК-4, был обязан приобрести акции у всех желающих миноритариев компании по цене, равной цене покупки акций своего пакета. К выкупу было предъявлено акций на 15 млрд рублей. Однако исполнять свои обязательства Михаил Прохоров не торопится. Деньги получили лишь крупнейшие миноритарии — Федеральная сетевая компания, «РусГидро», Morgan Stanley и некоторые другие. Большая часть продолжает судиться.





* Потратил $1680 млн
* Сегодня стоит $610 млн


ТГК-9 и ТГК-5. 34 электростанции в Пермском крае, Свердловской области, Чувашии, Удмуртии, Марий Эл и Кировской области. Общая мощность 5700 МВт


Виктор Вексельберг начал скупать акции региональных дочек РАО ЕЭС, так называемых АО-энерго — «Свердловэнерго», «Пермэнерго» и т. д., — еще в середине 2000-х годов. Наиболее активно структуры Вексельберга действовали на Урале. Там находились ключевые предприятия принадлежавшей Вексельбергу алюминиевой компании СУАЛ — их энергоснабжение не должно было пострадать в результате реформы РАО ЕЭС. Позже структуры Вексельберга начали скупку акций поволжских региональных энергокомпаний. На финальной стадии реформы РАО ЕЭС электростанции соседних АО-энерго были сгруппированы в составе «Территориальных генерирующих компаний» (ТГК). К этому времени у Виктора Вексельберга на руках были крупные пакеты акций четырех ТГК на Урале и в Поволжье.

В каждой из ТГК у Вексельберга было от 20% до 30%. Недостающие до контроля бумаги предполагалось приобрести в ходе приватизации РАО ЕЭС. В 2007-2008 годах структуры предпринимателя приобрели выставленные на продажи государственные пакеты и акции дополнительной эмиссии во всех четырех ТГК. Общая стоимость имущества, приобретенного Виктором Вексельбергом у РАО ЕЭС, превысила $2,5 млрд. Большая часть этих средств была взята покупателем в кредит.


Торопясь довести реформу до конца, РАО ЕЭС пошло на предоставление Виктору Вексельбергу двухлетней рассрочки на оплату акций. За две компании — ТГК-9 и ТГК-5 Вексельберг рассчитаться смог. Однако из 36 млрд рублей, которые было необходимо уплатить за ТГК-7 и ТГК-6, Вексельберг собрал лишь около 2 млрд. Акции вернулись на баланс государственных компаний — преемников РАО ЕЭС. Котировки оставшихся в собственности «Комплексных энергосистем» (управляют энергоактивами Вексельберга) ТГК-9 и ТГК-5 сегодня стоят на 30% и 60% соответственно дешевле, чем на момент распродажи РАО ЕЭС.

Падение цены активов — не единственная проблема Виктора Вексельберга. Купленные им энергокомпании обременены значительными обязательствами по строительству новых электростанций. Попытки менеджмента КЭС отложить реализацию этих проектов вызвали жесткую реакцию правительства. В феврале этого года премьер-министр Владимир Путин назвал фамилию Вексельберга среди тех новых собственников электростанций, кто саботирует выполнение инвестиционных программ.




* Потратил $700 млн
* Сегодняшняя стоимость $180 млн


ТГК-2. 16 электростанций в Архангельской, Вологодской, Тверской, Костромской, Новгородской и Ярославской областях. Мощность 2600 МВт


В 2008 году Леонид Лебедев (сенатор от Республики Чувашия и владелец группы «Синтез») от имени консорциума, куда входили «Синтез» и немецкий концерн RWE, подал заявку на приобретение акций ТГК-2. За 16,5 млрд рублей Лебедев заполучил 50% акций энергокомпании.

Финансирование сделки обеспечил Сбербанк. Сенатор предполагал вернуть большую часть средств за счет продажи акций ТГК-2 RWE. Однако немцы в сентябре 2008 года вышли из проекта. Грянул кризис. Котировки акций энергокомпаний обвалились. К этому времени Лебедев уже завершил сделку. Контрольный пакет акций ТГК-2 был оформлен в залог по кредиту Сбербанка. Разница между текущей стоимостью залога и его рыночной стоимостью стремительно увеличивалась. Лебедев оказался на грани банкротства.


Акции ТГК-2 сегодня стоят не более 40% от их цены весной 2008 года. «Синтез» правдами и неправдами отбивается от требований миноритарных акционеров, которые требуют выкупить их акции по оферте, сделанной в 2008 году. Но это тактика. Стратегия — в другом.

По словам Лебедева, «Синтез» вовсе не хотел становиться контролирующим акционером ТГК-2. Изначально подразумевалось, что сенатор будет лишь младшим партнером немецкой RWE. И вроде бы все шло по плану. «Мы были так уверены, что в какой-то момент прозевали момент, когда они [RWE] отказались», — вспоминал позже Лебедев в интервью Forbes.

Теперь Лебедев пытается подыскать другого стратегического инвестора, на которого можно было бы переложить часть обязательств по обслуживанию долга перед Сбербанком и реализации инвестиционной программы. В июле ФСФР зарегистрировала дополнительную эмиссию ценных бумаг ТГК-2 на 19 млрд рублей. По ее итогам на «Синтез» и его владельца Леонида Лебедева будет приходиться около 20% акций компании. В официальных документах в качестве покупателей указаны компании, связанные с небольшим российским банком «Альба-альянс». Но кто конечные бенефициары, пока неясно.





* Потратил $330 млн
* Сегодняшняя стоимость $100 млн


Южная ТГК (ТГК-8). 19 электростанций в Астраханской, Волгоградской, Ростовской областях, Краснодарском, Ставропольском краях и Республике Дагестан. Мощность 3601 МВт


В конце 2007 года инвестиционная компания ИФД «Капитал» в интересах «Лукойла» выкупила дополнительную эмиссию и государственный пакет акций ТГК-8. 56% акций генерирующей компании обошлись в $1,65 млрд. Затем эти акции были переведены на баланс «Лукойла». Исходя из доли Вагита Алекперова в капитале «Лукойла» (около 20%), его участие в приватизации ОГК-8 можно оценить в $330 млн.


В 2008-2009 годах «Лукойл» довел свою долю в капитале ЮТГ до 100%. Был проведен делистинг бумаг с биржи. Текущая стоимость ЮТГ нами была определена, исходя из средней стоимости 1 кВт генерирующих мощностей для всех ТГК.

«Лукойл» входит в пятерку крупнейших российских производителей газа. Приобретая ТГК-8, Вагит Алекперов рассчитывал обеспечить своей компании гарантированный рынок сбыта для голубого топлива.

Когда в феврале 2010 года Владимир Путин устроил выволочку новым собственникам генерирующих активов за провал в реализации инвестпрограмм, «Лукойл» была единственной из российских частных компаний, удостоившейся похвалы премьера. «Вот я посмотрел, кто у нас выполняет обязательства, — это либо государственные компании, либо иностранные компании — наши крупные иностранные инвесторы. Есть, правда, и одна крупная частная российская компания «Лукойл» — тоже работает в полном объеме», — заявил тогда Путин.





* Потратил $250 млн
* Сегодняшняя стоимость $50 млн


Несколько крупных строительных и инжиниринговых компаний, входивших ранее в состав РАО ЕЭС. Сегодня объединены в холдинге Е4.


Михаил Абызов, несколько лет поработавший в должности заместителя предправления РАО ЕЭС, сосредоточился на скупке строительных и проектных организаций энергохолдинга. Крупнейшими покупками Абызова стали компания «Буреягэсстрой» (основные производственные мощности расположены в Забайкалье) и «Сибирский энергетический научно-технический центр» (Новосибирск). Выкупив на торгах у РАО ЕЭС ряд менее значительных активов, Абызов так же основательно «пропылесосил» рынок строительных компаний в целом. Собранные строительные организации были упакованы в холдинг «Группа Е4». Стоимость активов, приобретенных Абызовым в ходе реструктуризации РАО ЕЭС, Forbes оценивает примерно в $210 млн.

Кроме строительных организаций Абызов также приобрел несколько энергосбытовых компаний и сделал попытку установить контроль над ТГК-11 (Омская, Томская и Новосибирская области). Однако сбыты были впоследствии им перепроданы, а за ТГК-11 Абызов не сумел рассчитаться в срок.


Купленные у РАО ЕЭС активы инкорпорированы в Е4 и выделить результаты их деятельности среди общих показателей группы невозможно. С уверенностью можно лишь сказать, что сегодня ситуация на рыке строительных подрядов выглядит не настолько радужно, как в 2007 году, когда Михаил Абызов начал сколачивать бизнес.

В 2008 году новые собственники энергокомпаний, войдя в курс дел, для начала принялись оптимизировать расходы на инвестиционные программы. Разразившийся кризис подтолкнул их еще дальше в этом направлении. Что в итоге? Ситуацию иллюстрирует фондовый рынок. Forbes проанализировал динамику акций 12 строительных компаний, сфокусированных на энергетике и представленных на фондовом рынке. По сравнению с маем 2008 года падение в среднем составило 80%.

Впрочем, и на ужавшемся рынке Абызов сумел кое-чего добиться. По итогам 2009 года портфель заказов Группы Е4 в секторе строительно-монтажных и инжиниринговых услуг в энергетике превысил 15% и перевалил за $3 млрд. Правда, текущие операционные показатели гораздо скромнее: выручка в районе $90 млн, чистая прибыль — около $20 млн





* Потратил $200 млн
* Сегодняшняя стоимость $60 млн


Совместно с РЖД — ТГК-14, шесть электростанций общей мощностью 630 МВт в Забайкалье. А также «Инженерный центр ЕЭС» — холдинг из нескольких крупных проектных и строительных организаций.


Главная инвестиция Григория Березкина в покупку активов у РАО ЕЭС — приобретение пакета акций ТГК-14. Приватизацией это назвать сложно. Березкин выступает в этом проекте в качестве младшего партнера государственной РЖД. Вклад группы ЕСН (владелец — Григорий Березкин) в сделку по покупке у РАО ЕЭС акций ТГК-14 оценивается в $100 млн.

Из самостоятельных инвестиций Березкина самой крупной стала покупка «Инженерного центра ЕЭС». За главную проектную организацию РАО развернулась нешуточная борьба. Начальная цена на торгах была превышена почти в два раза. В итоге компания досталась Березкину за $96 млн.


В 2009 году консорциум из РЖД и группы ЕСН Березкина выкупил акции у других акционеров ТГК-14 и довел свое участие в компании до 77%. Заручившись поддержкой государственного монополиста, Березкин неплохо себя чувствует. По крайней мере, никаких претензий в адрес реализации инвестиционной программы ТГК-14 Владимир Путин не высказывал. Заметим, что одними лишь совместными инвестициями в забайкальскую энергетику партнерство ЕСН и РЖД не ограничивается. Через компанию «Русэнергосбыт» (принадлежит Григорию Березкину на 50%) РЖД закупает практически всю необходимую монополии электроэнергию. Впрочем, в последнее время поползли слухи о том, что отношения Березкина и главы РЖД Владимира Якунина дали трещину. Так или иначе, но РЖД рассматривает вопрос о выходе из состава акционеров ТГК-14.





* Потратил $1000 млн
* Сумел вернуть $600 млн
* Сегодняшняя стоимость $300 млн


ОГК-3. Владимир Потанин является самым значимым акционером ГМК «Норильский никель». «Норникель», в свою очередь, владеет более 60% акций ОГК-3. В состав энергокомпании входят шесть крупных электростанций: Костромская ГРЭС (Костромская область), Черепетская ГРЭС (Тульская область), Харанорская ГРЭС (Читинская область), Южноуральская ГРЭС (Челябинская область), Печорская ГРЭС (Коми), Гусиноозерская ГРЭС (Бурятия). Общая мощность около 8350 МВт


Для участия в приватизации РАО ЕЭС Владимир Потанин использовал возможности подконтрольного ему ГМК «Норильский никель». В марте 2007 года «Норникель» купил акции дополнительной эмиссии ОГК-3. За 37% в увеличенном капитале генерирующей компании «Норникель» заплатил $3,1 млрд. Спустя полгода «Норникель» выкупил остававшиеся в собственности холдинга 11% ОГК-3 за $920 млн. Владимиру Потанину на момент сделок принадлежало 25% акций «Норильского никеля». Таким образом, его вклад как акционера ГМК в покупку акций ОГК-3 у РАО ЕЭС можно оценить в $1 млрд


Исходя из размера купленного у РАО ЕЭС пакета акций ОГК-3 и участия Потанина в «Норникеле», полученную предпринимателем в ходе приватизации долю в ОГК-3 можно оценить в 11% капитала компании. Сегодня такой пакет стоит около $300 млн.

Владимир Потанин сумел минимизировать свои потери. Часть денег, выплаченных «Норильским никелем» за акции дополнительной эмиссии, осталась на счетах ОГК-3 и должны были быть направлены на финансирование инвестиционной программы. Однако менеджмент ОГК-3 и «Норникеля» нашел для этих средств другое применение — в 2008 году $576 млн из них были инвестированы в выкуп у компании «Интеррос» (принадлежит Потанину) 25% акций «РУСИА Петролеум».

Единственный актив «РУСИА Петролеум» — лицензия на Ковыктинское газоконденсатное месторождение. Крупнейший акционер компании, ТНК-BP, никак не может договориться с «Газпромом» ни о начале добычи газа, ни о передаче месторождения газовой монополии. А в июне этого года в отношении «РУСИА Петролеум» и вовсе была начата процедура банкротства.

Помимо «РУСИА Петролеум» ОГК-3 вложила зарезервированные на инвестпрограмму деньги в выкуп у «Интерроса» еще ряда активов. Счетная палата провела расследование этих сделок и признала их нецелевой характер. Минэнерго потребовало от ОГК-3 их расторгнуть. Однако этого до сих пор не произошло. Характерная деталь: покупка ОГК-3 доли в «РУСИА Петролеум» состоялась практически сразу после назначения на должность генерального директора «Норникеля» Владимира Стржалковского, известного своими близкими отношениями с премьером Владимиром Путиным.





* Потратили по $110 млн
* Сегодняшняя суммарная стоимость $80 млн


«Кузбассэнерго» (ТГК-12) и «Енисейская ТГК» (ТГК-13). 16 электростанций в Кемеровской области, Хакасии, Красноярском и Алтайском крае.


Не дожидаясь раздела РАО ЕЭС, Попов и Мельниченко активно скупали на рынке акции РАО и его региональных подразделений в Сибири. В результате для получения контроля над двумя ТГК на приватизационных сделках пришлось докупить совсем немного акций. Почему Восточная Сибирь? Именно там расположены принадлежащие Попову и Мельниченко угольные предприятия.


И угольные, и энергетические активы Мельниченко с Поповым объединены в составе холдинга «Сибирская угольная энергетическая компания». СУЭК — последняя остающаяся в совместной собственности партнеров корпорация. Еще в 2006 году, за пару лет до кончины РАО ЕЭС, Мельниченко и Попов разделили бизнес. Мельниченко достался «Еврохим», одна из крупнейших в России химических компании. Попову — МДМ Банк. Наверное, был бы поделен и СУЭК, если бы не маячившая на горизонте возможная продажа СУЭКа «Газпрому». Однако сделка сорвалась.

Михаил Козырев