На грани спада

Банк России описал сценарий, при котором российская экономика может два года подряд сокращаться впервые с середины 1990-х. Такой вариант заложен в проект «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики» на 2027–2029 годы, опубликованный 31 августа. Он предполагает мировой финансовый кризис, усиление санкций против России и резкое падение нефтяных доходов.

При таком развитии событий ВВП России в 2027 году сократится на 3–4%, а в 2028-м — еще на 1,5–2,5%. К концу 2027 года спад может быть особенно резким: в четвертом квартале экономика окажется на 8–9% меньше, чем годом ранее. Рост, по расчетам ЦБ, возобновится только в 2029 году и составит 2–3%.

Два года рецессии подряд стали бы для современной России исключительным событием. В последний раз такое происходило в 1995–1996 годах, когда ВВП сокращался на 4,1% и 3,4% соответственно. При этом по глубине годового падения прогноз ЦБ не превосходит кризис 2009 года: тогда российская экономика потеряла 7,9% за один год.

Отправной точкой кризиса Банк России считает резкое ухудшение мировой конъюнктуры, сопоставимое с финансовым кризисом 2007–2008 годов. США и еврозона в этой модели входят в рецессию, Китай заметно замедляется. Одним из возможных спусковых механизмов ЦБ называет переоценку акций технологических компаний на фоне завышенных ожиданий от развития искусственного интеллекта. Падение мирового спроса одновременно ударит по сырьевым рынкам.

По версии регулятора, новые ограничения способны увеличить скидку на российскую нефть, сократить ее добычу и экспорт и дополнительно ограничить доступ компаний к технологиям. В рисковом сценарии средняя цена нефти, учитываемая для налогообложения, падает до $35 за баррель в 2027 году, до $25 в 2028-м и составляет $30 в 2029 году. Для сравнения, базовый сценарий ЦБ предполагает цену около $50.

Одновременно резко ускорится рост цен внутри страны. Инфляция в 2027 году, согласно расчетам ЦБ, достигнет 11–13%. Чтобы остановить ее разгон, регулятору придется снова проводить крайне жесткую денежно-кредитную политику: средняя ключевая ставка в течение года составит 19–21%. В 2028 году инфляция должна замедлиться до 5–7%, а ставка — до 14–16%. Возвращение инфляции к целевым 4% ожидается лишь в 2029 году.

Для населения кризис будет означать не только рост цен и дорогие кредиты. В расчетах рискового сценария частное потребление сокращается на 1–2% в первый год спада и еще на 5,5–6,5% во второй. Снижение нефтяных доходов, санкционные ограничения и ослабление внутреннего спроса одновременно ударят по импорту. Сам ЦБ также прогнозирует резкое охлаждение кредитования: требования банков к населению в 2027 году могут сократиться на величину до 5%.

Проблемы возникнут и у федерального бюджета. Выпадение нефтегазовых доходов, по оценке Банка России, потребует активнее расходовать средства Фонда национального благосостояния. Чтобы поддержать экономику в 2027–2028 годах, государству придется расширить бюджетную поддержку, однако одновременно изменить параметры бюджетного правила — механизма, который определяет, какая часть нефтегазовых доходов может быть направлена на расходы.

При этом рисковый сценарий не является основным прогнозом ЦБ. В базовом варианте регулятор ожидает совершенно другую картину: после роста ВВП всего на 0–1% в 2026 году экономика в 2027–2029 годах будет ежегодно прибавлять 1,5–2,5%, инфляция снизится до 4%, а средняя ключевая ставка в 2027 году составит 10,5–12,5%. Рисковый прогноз показывает не то, что Банк России считает неизбежным, а масштаб последствий, к которым может привести сочетание глобального кризиса, дешевой нефти и нового санкционного давления.